中國優勢資源整合呼之欲出
2010/5/5 15:15:47
30萬噸精礦儲備以及30億氧化物儲備項目顯示稀土價格的“安全邊際”，戰略意義深遠：公司擬開始30萬噸(精礦量)儲備項目，旨在抑制國內外開礦熱情，穩定稀土價格。設立氧化物收儲(已經獲批)，將使用30億資金在兩年內儲備8萬噸氧化物。我們認為，儲備產品將進一步控制市場供應量和流通量，儲備的數量較大，對市場供需關系的改善意義深遠。儲備項目會帶來一定的財務費用增加，但不會成為公司負擔。30萬噸的精礦儲備項目將于近期申請利息補貼，而氧化物儲備項目利息分別由內蒙古省政府、包頭市政府和包鋼集團共同承擔。
國貿公司渠道控制力趨強，北方稀土整合已經發揮效應：公司產品銷售方式經歷了四個階段：直接銷售精礦-總量控制-易貨貿易-統購統銷。現階段公司所屬國貿公司在北方地區的渠道控制力趨強，在氧化鈰產品的市場份額達到90%，氧化鐠釹也達到50-60%。09年初國貿公司成立及時抑制了氧化物產品的下跌，稀土產品價格開始觸底反彈。氧化鐠釹價格從當時的8萬元上升至現在的18萬元/噸。
南方礦權清理仍有空間，中國優勢資源整合呼之欲出：我們認為，以包鋼稀土為龍頭的北方整合已經初具規模，未來行業整合的突破口將集中在南方。近期南方整合呈現積極變化，包括江西贛州等地88個采礦權正逐步集中到一家企業，廣東廣晟集團旗下已經獲得3個采礦權證，四川省內的資源整合進展較快，江銅集團所控資源正逐步實現量產。雖然南方稀土的儲量占比不達(僅20%)，但極具戰略意義(擁有鏑、鋱等重型稀土)，產量占比也較大(接近4成)，對全國影響深遠。此外，工信部、礦產資源部以及商務部也正出臺措施，包括延遲新礦采礦權審批，限制出口，支持企業整合、提高分離廠環保標準以及關稅調整等，預計后續行業催化劑將不斷涌現。
深加工產業鏈拓寬未來業績增長潛力：公司拋光生產線將由目前的2000噸/年擴產到5000噸/年；內蒙古稀奧科鎳氫動力電池公司正在進行技術改造，預計2010年完工，轉型為電動汽車電池；15000噸/年的釹鐵硼磁性材料生產線今年可量產3000噸，需求打開后擴產將呈加速態勢。此外，核磁共振項目將于今年年底建成，2011年可達300臺/年。我們預計深加工渠道完善后可逐步為公司貢獻業績。
盈利預測仍有上調空間，維持增持評級：我們維持公司2010-2012年盈利預測為0.80/0.96/1.08元。公司業績對稀土價格上漲的彈性十足：中性假設下股價動態PE分別為44.6/37.2/33.0倍，而樂觀假設(當前價格上漲20%)下每股收益增厚達0.33/0.29/0.50元，對應31.5/28.5/22.5倍PE水平。考慮到行業層面仍有利好催化劑以及公司的資源控制能力的增強，我們維持增持評級。
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