服飾域巨頭企業
2011/7/4 14:42:23
總部位于西班牙的Inditex（ZARA的母公司）目前是全球最大的服裝品牌零售商。公司自2001年上市至今，營業收入和凈利潤的年復合增長率分別為16.17%和19.83%。同一期間公司股價增長175%，遠遠領先于同期西班牙IBEX35指數14.66%的增幅。公司股價的估值水平在業績快速增長的階段曾高達60倍，平均水平也在25——30倍左右。2010年底公司總市值達到349.70億歐元，在行業中僅次于H&M。
我們認為公司成功的商業模式由五大重心構成：顧客、專賣店、設計/生產、后勤和團隊。具體表現為以下方面：（1）顧客是一切的中心。（2）渠道是最好的品牌傳播平臺。（3）源于客戶需求的快捷設計/生產是經營的關鍵。（4）高效運營的后勤中心是成功的必要條件。（5）以滿足顧客需求為己任的團隊是成功的組織保障公司。
通過對Inditex公司的研究，我們認為對國內品牌服飾企業的經營有以下啟示（1）從品牌長期發展的角度看，我們認可國內有實力的公司購買少部分核心商圈專賣店的行為，但也要充分考慮購買店鋪的性價比進行理性的決策。（2）品牌企業的增長除了渠道數量的外延式擴張外，單店效益的內涵提升也是一個重要方向，國內企業在這方面還有很大空間。（3）每個品牌企業的發展過程中都會經歷一定的經營波動，如何及時應對并迅速扭轉局面對公司來說十分關鍵。（4）渠道本身是很好的品牌推廣平臺，但在目前的國內商業環境下，對于絕大多數國內品牌企業而言，在核心商圈開設專賣店的同時，通過必要的廣告投入促進銷售仍是一個重要的途徑。（5）企業采取直營還是加盟主要以符合企業的發展模式和當前的商業環境而定，加盟和直營的比重不是決定品牌能否發展壯大的關鍵。
通過研究Inditex公司的股價表現和經營業績的關系，我們認為對資本市場投資品牌服飾股有重要的啟示：對于一個處于快速增長期的企業，只要公司或者行業基本面整體向上的趨勢沒有發生根本變化，股價由于短期經營波動或者市場系統性調整而出現下跌，那么對于價值投資者來說恰恰是最好的介入機會。
Inditex公司的成功從一個側面證明再次證明像公司這樣定位的大眾品牌服飾領域是最容易產生巨頭型公司的企業。我們認為國內目前還沒有一家品牌服飾企業具有公司這樣優秀的品牌運營能力和供應鏈系統（從企業氣質而言最為接近的是美邦服飾(002269,股吧)），但這也是本土品牌服飾企業的發展空間，畢竟我們身處全球增長增長最快最具活力的服飾消費市場，畢竟我們的本土品牌服飾企業經過15—20年左右的時間已經積累了良好的品牌基礎、渠道資源和市場經驗，而資本市場又為他們提供了更廣闊的發展平臺。我們堅定看好國內品牌服飾企業，認為其可持續的快速增長將為投資者提供可觀的復合收益率。
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