裝備制造業(yè)投資預(yù)期下降壞時(shí)期已過去
2011/5/10 8:44:52
自鐵道部一些高官下臺(tái)后，鐵路投資預(yù)期下降等負(fù)面消息不斷。其中影響較大的主要包括：原計(jì)劃十二五期間鐵路基建投資3.5萬億元左右，現(xiàn)在有可能降至2.8萬億元左右，降幅約20%，目前的政策思路為“保在建、上必需、重配套”；今年一季度鐵道部利潤總額為虧損37.6億元；今年鐵路建設(shè)的投資額度可能從原計(jì)劃的7000億下調(diào)至6000億元以下。
我們認(rèn)為這對行業(yè)增長空間及持續(xù)性帶來一定負(fù)面影響(尤其是線下設(shè)備)。中長期來看高鐵國內(nèi)市場空間下降，一方面一些線路暫緩建設(shè)或取消，另一方面一些線路的等級將下降(簡單來看由于主干線路不變，未來基建投資下降20%，但車輛需求降幅可能僅10%)。今年來看，我們預(yù)計(jì)計(jì)劃的下調(diào)幅度不會(huì)象市場預(yù)期的那么大，而且以基建投資下調(diào)為主。而鐵道部今年一季度虧損除負(fù)債增加外，也包括原材料價(jià)格上漲帶來的運(yùn)營成本的上升，目前鐵道部負(fù)債率58%左右，我們認(rèn)為仍在安全范圍之內(nèi)，不會(huì)因此對短期投資預(yù)期有太大影響。綜合來看，我們認(rèn)為鐵路設(shè)備行業(yè)的空間及持續(xù)性均受負(fù)面影響，但對線上設(shè)備的影響將明顯小于線下設(shè)備，對中長期的影響大于短期。
但目前壞的時(shí)期已過去。我們原先認(rèn)為鐵道部一些高官下臺(tái)后，對新項(xiàng)目的審批、招標(biāo)等流程會(huì)更加嚴(yán)格，進(jìn)度也會(huì)比原來計(jì)劃的要慢，但已建項(xiàng)目仍將穩(wěn)步進(jìn)行。因此十二五鐵路計(jì)劃投資額的下調(diào)在預(yù)期之內(nèi)，不過近期關(guān)于今年鐵路投資額下調(diào)的說法卻超出我們預(yù)期。但我們認(rèn)為對線上設(shè)備的采購金額下調(diào)不多，并且在此之后，行業(yè)應(yīng)不會(huì)有更大的負(fù)面消息，所以壞的時(shí)期已過去。
預(yù)計(jì)從二季度開始，機(jī)車、動(dòng)車組的招標(biāo)會(huì)陸續(xù)按計(jì)劃進(jìn)行，而上半年主要公司的盈利增長仍相對較快。
下調(diào)投資評級至領(lǐng)先大市-B，但近期板塊已有安全邊際。基于以上判斷，我們認(rèn)為行業(yè)中長期的不確定性加大，下調(diào)行業(yè)評級至領(lǐng)先大市-B。近期板塊回調(diào)較多，但今年行業(yè)高增長仍無懸念，因此已有安全邊際，尤其是在目前的市場環(huán)境下仍有防御性價(jià)值。
我們相應(yīng)的下調(diào)了主要公司的盈利預(yù)測(如南北車盈利預(yù)期平均降幅約10%，目標(biāo)價(jià)下調(diào)為8元，投資評級調(diào)整為買入-B)。經(jīng)歷前期股價(jià)回調(diào)后，我們認(rèn)為目前以線上設(shè)備為主的中國北車、中國南車和時(shí)代新材仍值得重點(diǎn)關(guān)注，前二者今年業(yè)績增長50%以上可能性較大，當(dāng)前股價(jià)低于估值區(qū)間的下限，繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)較小；后者主要是其鐵路產(chǎn)品以線上為主，并且與其它公司相比其路外業(yè)務(wù)的增長是其未來業(yè)績的主要看點(diǎn)，因此鐵路投資調(diào)整對其中長期盈利增長的影響相對較小。
【生意上的事-用搜脈。了解更多搜了網(wǎng)資訊，請立即關(guān)注搜了網(wǎng)官方微信（微信號(hào)：sole518）】
上一篇： 分析稱未來搜索引擎應(yīng)提供問題答案而非鏈接
下一篇： 集成電路設(shè)備國產(chǎn)化之路仍舉步維艱
